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但是货币是中国金融期货交易所流到国有部门去了

时间:2018-10-12 09:04来源:京城股票配资 作者:京城 点击:
关于加货币和去杠杆的问题 去杠杆也是当前很大的问题,我们知道进入本世纪第二个十年以来,中国经济增长一直在回落,我们可以看从原来9%、10%左右,现在降到6%,一直在走低。整个经济走低的趋势是非常明显的,尽管在这种情况下,但是可以看到中国经济主要

关于加货币和去杠杆的问题

杠杆也是当前很大的问题,我们知道进入本世纪第二个十年以来,中国经济增长一直在回落,我们可以看从原来9%、10%左右,现在降到6%,一直在走低。整个经济走低的趋势是非常明显的,尽管在这种情况下,但是可以看到中国经济主要是靠投资来支撑的,所以投资增长一直快于GDP增长大概至少在30%以上,是靠投资来支撑的。

目前投资在下降,增长在下降,我们可以看投资仍然高于GDP增长30%以上,甚至有的是一倍。而投资的增长又是靠货币的发放来支撑的,货币的增长,M2的增长更快,这是咱们这段发展里面,一个非常重要的现象。

所以既然中国的经济增长是靠这样来支撑的,所以咱们为了稳增长,加货币就成为主要的手段,所以货币增长速度相当快。我觉得大家对于货币的问题,最近我在想这个问题,大家要有进一步的考虑。

货币问题的进一步考虑

按照宏观上说,货币是一个总量,发出来以后是一视同仁,尽管各个方面反映是不一样的,货币不光会影响总量,而且会影响结构,价格是市场决定的,但是价格对货币影响是很重要的,不光会影响价格水平,而且会影响价格结果。因为货币流到哪个地方,流到价格高的地方,流到价格低的地方是不一样的。所以对货币的问题,我觉得现在的研究尽管现在很热,但是理论上研究不够,有些问题没有解决。

所以咱们的增长就很快,虽然咱们现在经济下行,执行的货币政策稳健的货币政策,这个说法没有变。但是具体的操作上,货币在不断宽松,降息降准,以及加大公开市场操作,成为货币政策的总调。从2011年—2015年连续十次降低存款准备金率,一次下调0.5个百分点,而且2015年有四次降息,到现在利率实际一年期存款利率,也低于通货膨胀率,所以这个问题我觉得是很重要的一件事情。

从今年的情况来看,一季度出现了货币和贷款大幅度增长,一月份贷款增长2.51万亿,一季度整个增长了4.71万亿,而且M1和M2增长出现了一个新的现象,M1增长大大快于M2,由于一季度贷款增长过量,引起了社会的批评,二季度操作央行又使得波动很大。到了六月末,M2和M1趋势进一步扩大,而且贷款增长了6万亿,所以总的来看,咱们的货币并不紧,是相当宽松的,流动性是充裕的,这是现在的情况。

M2/GDP作为杠杆率不合适

于是,咱们看到由于M2的增长很快,咱们现在的M2占GDP比例,六月末是205%,于是有些人有提出,要用M2比GDP来作为杠杆率的指标,而且有人做了一些测算,中国的这个比例,而且用很多计量分析,排除了很多因素影响,包括汇率,包括人口,包括其他的影响。大概按照国际标准来看,咱们的货币超发在60%,于是有人提出要用M2比GDP作为杠杆率的指标,其实这个指标作为杠杆率并不太合适,为什么不合适呢?

有一个很重要的,一个是流量,一个是存量,东航期货,所以相对来说它比较起来就有问题。

二、M2比GDP会受到金融机构的影响,你是以直接融资为主,还是以间接融资为主,它的比例是不一样的,中国是以间接融资为主,所以这个比例相对要高,这也是一个很重要的原因。

这个原因不可比,加货币到底对杠杆率怎么影响,并不取决于它本身,而是取决于其他要素,加货币有可能提高杠杆率,也有可能降低杠杆率,那看你遇到的环境怎么样,所以这是咱们可以看到的一个现象。

用什么来作为衡量杠杆率的指标?

其实有两个东西

一个是总的指标,就是非金融部门的负债和GDP的比例,这是宏观上的指标。

微观上的指标,就是资产负债率或者资本负债率,这是衡量它的两个很重要的指标。那么用这两个指标来衡量的话,咱们也可以来看一看,中国的非金融部门的负债,与GDP的比例,按照国际清算银行的数据,中国2015年6月份是244%,从总的来看,和美国、欧元区、韩国差不多。但是非金融部门包括政府、居民和非金融企业,而中国的非金融企业的负债率却相当高,大概这个比例是按照中国社会科学院的测算,2015年是156%,按照国际清算银行的计算是166%,而债务存量在102万亿—122万亿,远远高于其他国家。

咱们是150%,美国71%,日本102%,韩国105%,印度50%,所以从宏观上来看,中国的负债率是相当高的。

从微观上来看,资产负债率或者资本负债率,中国的状况也不容乐观。据去年第三季度银行间债市存续企业的资产负债率是65.53%,大家知道银行间在市存续企业都是好的和比较好的企业,能在银行间市场上发债,大家想想不好的企业能去吗。好的企业的负债率65%也不低了,所以咱们的状况,杠杆率不低,政府提出来去杠杆,是抓住了逻辑。

但是怎么去杠杆

这是需要研究的问题,你在加货币的同时要去杠杆,那就有很多条件,很多原因,使得这个政策能不能达到目的。我想首先一个是货币流向,整个经济里面,有杠杆率高的,有杠杆率低的,如果货币流到杠杆率高的部门,那是提高杠杆率,流到杠杆率低的部门,那当然是降低杠杆率。

咱们的现实是国有部门杠杆率高,非国有部门杠杆率低,而货币百分之七八十流到国有部门,所以它是提高杠杆率,国有部门的杠杆率,银行间在市的存续企业的资产负债率,中央国有企业是68.75%,地方国有企业62.01%,而民营企业是59.07%,但是货币是流到国有部门去了。

还有一个数据是(谭晓峰)计算的2500家非金融上市公司的数据,发现之003年—2007年,国企和民企资本负债率接近,而且基本上是同步移动的。但是从2008年开始分化,国企从2007年的资本负债率是304%,上升到2013年的350%,各民企从291%下降到206%,所以大家看货币流向恐怕是很重要的问题,咱们的杠杆率高,是因为货币流到杠杆率高的国有部门。

与这个相应的,我们可以看到,一些产能过剩行业,它的杠杆率更高。而产能过剩行业现在遇到的问题,确实是产能过剩,利润下降,成本升高,销售困难,现在确实面临着去产能的状况。但是,比如说钢铁和煤炭,它的杠杆率就比较高,也是银行间存续企业的杠杆率,钢铁行业是68.65%,煤炭行业是69.09%。

所以对于这些行业来看,去杠杆确实去产能不一定能够去杠杆,为什么这么说?因为这些部门,很多国有部门人浮于事,比如钢铁行业,现在的民营钢铁行业,一个人大概年产量是1000吨,而国有企业产量只是它的1/6—1/10,国外煤炭行业,一个职工年产一万吨煤,咱们平均600吨,所以国有企业不是创造价值的地方,而是养人的地方,所以去产能首先要解决冗员的问题。

当然去产能政府也目标很清楚,去产能首先要保证职工的安置,话虽然这么说,但是大家想一想,很多人挖了一辈子煤,你现在让他干别的,有的职工说我就会挖煤,我干不了别的事情。还有是煤矿现在关了,怎么办,怎么转型?有的煤矿关了要搞旅游,你想想河北井陉煤矿,污染多么严重,搞了旅游有多少人去也是问题。所以这是一个事情。

(责任编辑:刘小晚)
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